5月13日，年内首只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布公告(gào)称，其累计有效(xiào)认购申请份额总额超(chāo)过20亿份发行上(shàng)限，将启动比例配售。这则小公告体现出市(shì)场对这一“中特(tè)估”主(zhǔ)题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。实际上，早为什么懂手机的人都不用华为在去年(nián)底及今年一季(jì)度，一(yī)些基金经理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问题成为市场关注焦点，中(zhōng)国基金报(bào)采访多位投研(yán)人士，解析“中特估(gū)”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF密集上报发行(xíng)

　　行情(qíng)催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主题积极(jí)追捧。不(bù)仅华(huá)泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见(jiàn)出现(xiàn)启动“比(bǐ)例配(pèi)售(shòu)”情况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合(hé)计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此(cǐ)充满期待，如(rú)5月(yuè)15日就(jiù)有3只央企(qǐ)回(huí)报ETF，后续跟(gēn)踪央(yāng)企科技(jì)引领(lǐng)、央企(qǐ)现(xiàn)代能源等ETF也将获(huò)批(pī)发行，更有扎(zhā)堆上报(bào)的央国企(qǐ)基金在排队(duì)入(rù)市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成(chéng)催化(huà)因素(sù)的，近期(qī)银行股大涨的一个催化因素就是积(jī)极推介相关央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发行，我认为确实会成为引爆行情的催(cuī)化(huà)剂，基本(běn)面(miàn)、资金面、政策面都在向(xiàng)好，下(xià)半年，中特估(gū)有可能独领风(fēng)骚(sāo)。”万家基金章恒更是(shì)表示(shì)。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建(jiàn)就表示(shì)，近期密集申报的(de)国央企主题(tí)基金(jīn)主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源(yuán)”几大主题，这(zhè)样(yàng)的布局可(kě)以更好支持(chí)央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行(xíng)将成为行情(qíng)进一步上(shàng)涨的催化剂。去(qù)年以来(lái)公(gōng)募基金(jīn)发行整体平淡，近期多(duō)只国央企主题基金申(shēn)报和发行，行情(qíng)火热(rè)下将为市场(chǎng)带来增量资金，有(yǒu)望推动进一(yī)步(bù)上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此(cǐ)外，银华(huá)基(jī)金ETF业(yè)务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布局(jú)央国企主题基为什么懂手机的人都不用华为金，一方(fāng)面是因为新一轮深化国企改革的大幕将拉(lā)开，叠加“中(zhōng)特估(gū)”概念，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的(de)基金(jīn)将为投资者提供更丰富的工具(jù)以参与到央国企投资。另一(yī)方(fāng)面是落实公募基金行(xíng)业高质量发展的要求，引导更(gèng)多资金参(cān)与央(yāng)国企改(gǎi)革，更(gèng)好(hǎo)发挥公募基金服务资本市(shì)场改革、服务实(shí)体经济和国(guó)家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行将为央企相关标的和(hé)板块带来增量(liàng)资金，提升交易(yì)活跃(yuè)度(dù)，有望成为中特估(gū)行情的催(cuī)化剂。

　　存量市场(chǎng)中变(biàn)赛道(dào)

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来(lái)，市(shì)为什么懂手机的人都不用华为场结构性行情明显，中特估(gū)和人工智能成(chéng)为两大明显的主线，而(ér)新能源等(děng)前期热门赛道(dào)股(gǔ)冷却(què)，在此背景下，一些基金经理开始调仓换股“中特(tè)估(gū)概念”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒直言，自己目前重点关注三(sān)大行业(yè)，火电(diàn)、券商(shāng)、军工(gōng)，这三大行业(yè)主要(yào)是央企(qǐ)或地(dì)方国资所在的行(xíng)业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行业(yè)本身基本(běn)面在今年会有重大的向上变化的机会，比如(rú)火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受益(yì)于今年市场(chǎng)成交量的放大，盈利大(dà)幅增长等。同时，随(suí)着国(guó)有企业(yè)改革的(de)推进，大概率这些企业(yè)会进入一个提质增效、释(shì)放(fàng)业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是过(guò)去5年(nián)10年(nián)改革的成果(guǒ)，是非常(cháng)基本面的，和他(tā)过去1至(zhì)2年(nián)研(yán)究投(tóu)资思路也非常吻合(hé)，为在下半年抓住这(zhè)波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年(nián)底已开(kāi)始重视中特估的(de)投资机会，判断中特估(gū)的(de)机(jī)会未来三年分(fēn)两个(gè)阶(jiē)段。”融通红(hóng)利机会(huì)基金经理何龙(lóng)表示，第一阶段也就是今(jīn)年以数字经济和“一带一路”的主题普(pǔ)涨性机(jī)会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分(fēn)红收益率极高的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机(jī)会。第二阶段是未来两年，在主(zhǔ)题(tí)性机会(huì)消散以后，基于顶层(céng)设计对国央(yāng)经营管理(lǐ)价(jià)值导向变化(huà)，我们判断经营成果随之改(gǎi)变是一个慢变量，会在未来两年体(tǐ)现在每一个央国企(qǐ)的(de)报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著正向(xiàng)变化的(de)个股提前进行布局，比如(rú)医(yī)药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季(jì)报已经(jīng)显露出不少(shǎo)基(jī)金在行动。国金证券研(yán)究所(suǒ)数(shù)据显示，偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金(jīn)2022年年报(bào)前十大重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基(jī)金持有股票市值比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季报披露的(de)持仓中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏(piān)股主动(dòng)型基金持有股票市值(zhí)比(bǐ)例提高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念(niàn)股在偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占比明显提(tí)高(gāo)。上述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，根据偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)2022年报及2023年一(yī)季(jì)报十大(dà)重仓(cāng)股的数据，剔(tī)除个(gè)股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市(shì)值比例，一季(jì)度(dù)超过30％的偏股主动型基金(jīn)主动加仓了“中特估”概念(niàn)股，198只基金(jīn)在2022年(nián)末不持有(yǒu)“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数(shù)据统计也显(xiǎn)示，一(yī)季度主动偏股型公募基金(jīn)对港股央国(guó)企(qǐ)的持(chí)股市值比重达(dá)到2019年以来的新高，港股央国企持股(gǔ)总市(shì)值占港(gǎng)股持(chí)股总市值(zhí)的比重由2022年(nián)四(sì)季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的(de)32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年(nián)低点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构(gòu)建国央(yāng)企专门的股票库

　　可以说中国特色(sè)估(gū)值体(tǐ)系(xì)，正深刻影响基金公司的投研，落实到日常的投研(yán)流(liú)程和实践之中，不少(shǎo)基金公司在加大(dà)投研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何(hé)龙就(jiù)介绍(shào)，一方(fāng)面，从(cóng)顶层设(shè)计改(gǎi)变研究员过(guò)去对(duì)国(guó)央(yāng)企的固定思维，需要实地(dì)考察国央企，并且需要利用当前国央(yāng)企愿意交流(liú)的契机，多花精力(lì)去(qù)进行(xíng)跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面，融通基金在(zài)行动上(shàng)，要求研(yán)究(jiū)员将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国(guó)央企构(gòu)建专门(mén)的股票库(kù)，并(bìng)进(jìn)行长期跟踪(zōng)，包括考察其实(shí)地调研的的(de)成果，了解国(guó)央企经营思路和财(cái)务导向的变化(huà)，结合行业(yè)趋(qū)势(shì)和特征(zhēng)，寻找价(jià)值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅(shuài)也谈到(dào)“认识(shí)”上的重视。他(tā)表示，通(tōng)过(guò)深入学习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻(kè)的认识(shí)：首先要认识市场体制机(jī)制(zhì)、行业产业结(jié)构、主体持续发展(zhǎn)能力(lì)等(děng)方面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国元素(sù)和发展(zhǎn)阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上构建(jiàn)的具有时代特征和中国特色(sè)、符合国家战略(lüè)导(dǎo)向的估值体系(xì)，而不是简单套用(yòng)国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种新的提法，但(dàn)是这个概念所涉及到的行业和公司(sī)，一直在发生(shēng)的变(biàn)化。”万家基金(jīn)经理章恒表示(shì)，万家(jiā)基(jī)金(jīn)一直非常(cháng)关注传统产业的(de)变化，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融、建筑等(děng)多个领域，因(yīn)此也(yě)是一定能够抓住中特估这波行情的(de)机(jī)会(huì)的。同时，随着时局的变化(huà)，也在增加相关行业的(de)研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首(shǒu)席经济学家魏凤(fèng)春(chūn)表示，积极践行(xíng)中国特色的估(gū)值(zhí)体系是资本市场使命，投(tóu)资(zī)者需要(yào)学习领会并针对原有的估值体系进行(xíng)改造，以适应现实的需要。明(míng)确该体系的(de)框架是第一位(wèi)的工作，合理设(shè)置指标也非(fēi)常重要，投(tóu)资者的认可和(hé)实(shí)施是最终该体系能(néng)否(fǒu)具备(bèi)长期价值的(de)基础。不过，他也提醒，人为的(de)拔估值是很大的(de)认知误区，市(shì)场化认(rèn)可是基本的常(cháng)识，不(bù)可误判。

　　体现社会价值与国(guó)家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国民经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国家战略(lüè)发展发向，更需要承担社会公共责任等。而这些都应该考虑进(jìn)估值体系之(zhī)中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经理(lǐ)认(rèn)为(wèi)，对于国央企(qǐ)的估值方式要充分(fēn)体现企业(yè)的(de)社会价值(zhí)与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步的(de)企业社会价(jià)值评(píng)价体(tǐ)系(xì)。

　　“如何定价(jià)国有(yǒu)企业承担社会价值、符合国(guó)家战略发展的价值？首(shǒu)要(yào)任(rèn)务(wù)就构建中(zhōng)国(guó)特色(sè)的价值评价(jià)体系，改变(biàn)从(cóng)以私人股东(dōng)权益(yì)出发，现(xiàn)金流折现为主要方法的单一(yī)价值估值体系，转向社会整(zhěng)体(tǐ)价值观念(niàn)、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价(jià)值。”博(bó)时基金指数与量化投资部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国资(zī)委指(zhǐ)导国(guó)内团(tuán)队对(duì)于中国特色ESG披露与(yǔ)评价体系不断探(tàn)索，结合国际通用规则，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社会价值(zhí)评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业上(shàng)市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也(yě)认为，“中特估”应该是注重企业价值的可持(chí)续估值，要(yào)重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成长(zhǎng)的重大意义，重(zhòng)视稳定的(de)现金流、持续增(zēng)长的盈(yíng)利、科技(jì)创新对提升企业内在价值(zhí)的积极作用，这样有利于提高(gāo)估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编(biān)制(zhì)、策(cè)略构建等实务工作(zuò)中，都有成熟的量化(huà)指标可(kě)以使(shǐ)用，包括净资(zī)产收益率、营(yíng)业(yè)现(xiàn)金比率、资产负(fù)债率、研发经(jīng)费投入强度等等。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉实金(jīn)融精(jīng)选(xuǎn)基金经(jīng)理李(lǐ)欣(xīn)更细致(zhì)分析在估值思(sī)维、估(gū)值结论、估值判断上有变化，尤其是估(gū)值的方法(fǎ)和指标上(shàng)，他认为其包括产业(yè)链上下游的衡(héng)量、全要(yào)素(sù)成(chéng)本等(děng)，以及在(zài)纵向和横向上的研(yán)究，强调政策优(yōu)惠、产业发展、市场(chǎng)竞(jìng)争力和可持续(xù)发(fā)展等各种因素(sù)与企业价(jià)值的(de)关(guān)系(xì)。这些因素在对估值结(jié)论和判断的影响上，也使得(dé)中国特(tè)色的估值体系与(yǔ)传统的估值体系(xì)有所不同。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还有估值(zhí)结(jié)论和估(gū)值判(pàn)断(duàn)的变(biàn)化(huà)，都(dōu)是为了更(gèng)好(hǎo)地适应中(zhōng)国的(de)市场和经济(jì)特点，提(tí)供更精准、更合理的企业估值信(xìn)息。”李(lǐ)欣(xīn)表示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席(xí)经济(jì)学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实践中进行探索，目(mù)前尚(shàng)没(méi)有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 为什么懂手机的人都不用华为