大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗)大了(le)对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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