财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能(n疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思éng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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