本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指数(shù)和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即，市场避险情绪(xù)上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日(rì)前将中国股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今(jīn)年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩(suō)。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(yíng)利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融市场(chǎword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ng)催(cuī)生戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存款较去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低(dī)。”类似(shì)表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预(yù)期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的(de)年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在(zài)要看(kàn)两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的(de)互(hù)联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市(shì)单日成(chéng)交始终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使(shǐ)考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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