财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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