大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在(zài)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大<世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空/strong>

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。