金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到(dào)期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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