上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhu长征有多长公里 红军长征一共用了几年ǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关长征有多长公里 红军长征一共用了几年要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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