北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美国非农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连(lián)续环(huán)比下(xià)降的节(jié)奏(zòu)；失(shī)业(yè)率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可(kě)以被视(shì)作利(lì)好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承(chéng)压的美(měi)国(guó)地区银行股也获得喘息的机会(huì)。截(jié)至发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观(guān)分(fēn)析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高(gāo)于前(qián)值且(qiě)显著偏离投(tóu)行们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个(gè)月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下(xià)降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员的(de)影响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就(jiù)业的季(jì)节(jié)性(xìng)因素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的(de)支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是应该对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连(lián)续第三(sān)个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了与其他劳(láo)动(dòng)力市场数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人(rén)数(shù)也(yě)呈(chéng)现上升趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息(xī)会导致(zhì)消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济(jì)增(zēng)长。短(duǎn)期(qī)强劲(jìn)的非农就业(yè)数据会让市场对(duì)于下(xià)半年(nián)货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，美(měi)国(guó)会继续朝(cháo)着(zhe)衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入(rù)调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超(chāo)预(yù)期将引导贵金属步(bù)入调整(zhěng)。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是(shì)美联储最后一(yī)次加(jiā)息，且预计9月(yuè)之后可能(néng)降息，这导(dǎo)致美元名义利率回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的(de)讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收益(yì)率大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会(huì)后声明表示(shì)，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来发布(bù)的信(xìn)息，并(bìng)评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结(jié)束(shù)加息需要看到通(tōng)胀(zhàng)明显回(huí)落。至(zhì)于(yú)是(shì)否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到就业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉(sù)记者，美(měi)国银(yín)行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振荡偏(piān)强运行。美国就(jiù)业数据(jù)超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要(yào)降息(xī)，但(dàn)就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表(biǎo)明(míng)美国(guó)当(dāng)前劳(láo)动(dòng)力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控(kòn湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少g)通胀压(yā)力加大(dà)，这也就意(yì)味着美(měi)联(lián)储可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或(huò)在(zài)短期提(tí)振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进入新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提(tí)振而走(zǒu)强，使(shǐ)均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广发(fā)期(qī)货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)持续下行(xíng)的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的(de)趋势(shì)。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前(qián)距离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系(xì)统风险并未解除，在第一(yī)共和(hé)银行宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域性银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不(bù)断向(xiàng)实(shí)体经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉(lā)动(dòng)上升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经(jīng)济下行压力(lì)不断(duàn)上(shàng)升(shēng)，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可维持逢低(dī)买(mǎi)入配(pèi)置思路，短线则可(kě)买入(rù)黄金和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据(jù)来看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上(shàng)是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布(bù)的数据(jù)显示，今年(nián)第一季度(dù)剔除(chú)场外交(jiāo)易(yì)的(de)全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各(gè)国央行和中国消费者需求较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买(mǎi)量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一(yī)增长。其中对黄金(jīn)价格其(qí)关键作用的(de)黄金投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四(sì)季度(dù)的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美国经(jīng)济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基点在(zài)议息(xī)前已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为极(jí)为乐(lè)观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子(zi)落地(dì)，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下半年(nián)大概率暂(zàn)停加息并将进入降息(xī)周期，实(shí)际利率或将继续下(xià)行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金(jīn)而言(yán)，市(shì)场寄希望于美联储最后一(yī)次加息落地然(rán)后(hòu)转(zhuǎn)降息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格(gé)继续高走，从这个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率环(huán)境到底(dǐ)会(huì)对(duì)经济和(hé)金融(róng)市场产生(shēng)怎(zěn)样的(de)影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待金(jīn)价节(jié)节攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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