上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法 24px;'>乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择(zé乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法)品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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