5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对(du决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思ì)口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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