财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升(shēng)级十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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