财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗理财公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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