射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市场(chǎng)增(zēng)速(sù)放缓叠加进入竞争(zhēng)红海(hǎi)，海外(wài)巨头已(yǐ)开(kāi)始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商(shāng)慧智微正式(shì)在科创板(bǎn)上市。公(gōng)司股(gǔ)价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资(zī)本热捧。据公司(sī)上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入融(róng)资快车道(dào)，先后引入(rù)了华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江创投等一系列外部(bù)机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二期、广发信德(dé)以及(jí)金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产品结构相似(shì)的唯捷创芯(xīn)，上市首日也走出(chū)了破发的行情(qíng)，该(gāi)公司(sī)股价(jià)于去(qù)年下半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍(réng)略低于发(fā)行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇冷背(bèi)后，是射频领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于智能手(shǒu)机(jī)增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片巨头，近年来(lái)也(yě)在响应市(shì)场(chǎng)变化(huà)谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记(jì)者注(zhù)意(yì)到，当前，射(shè)频(pín)领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技、康希(xī)通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等(děng)多个(gè)知名(míng)资(zī)方

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务为(wèi)射频前(qián)端芯片(piàn)及模组的研(yán)发、设计和销售，下(xià)游应用领域(yù)主(zhǔ)要(yào)包括智能手(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号shǒu)机以及物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手(shǒu)机(jī)品牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及(jí)移(yí)远通信等(děng)无线(xiàn)通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿(yì)元；公(gōn是什么化学元素，n是什么化学元素符号ng)司(sī)当(dāng)前仍处(chù)于亏(kuī)损(sǔn)状(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号zhuàng)态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微在招股(gǔ)文(wén)件(jiàn)中称，是由于持续(xù)进(jìn)行(xíng)高额研发投(tóu)入；下游客户集中且(qiě)具有产品验证周(zhōu)期，尚未形成规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去(qù)库存周期影响，公(gōng)司产品毛利空(kōng)间受挤压(yā)。

　　研发投入方(fāng)面，近(jìn)三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业头(tóu)部卓(zhuó)胜(shèng)微50％左右(yòu)的毛(máo)利率水平，也不及和慧智(zhì)微产品结(jié)构更接近的(de)唯捷(jié)创芯，后者(zhě)毛利(lì)率为(wèi)30％上下(xià)。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启了对外融资之路。公开信息显示，公司(sī)于2018年末开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东，持(chí)股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从(cóng)当前的股价情况看，大基金二期(qī)在投资慧智微的(de)近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而(ér)较大基金二期晚3个月(yuè)进入(rù)、并在后一轮持续加(jiā)注(zhù)的(de)红杉中(zhōng)国，平(píng)均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当(dāng)前(qián)实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目前有(yǒu)超过接近67％的(de)收入来自于手机领域。当前，智能(néng)手(shǒu)机出货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来(lái)增(zēng)速持续放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧智(zhì)微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数据(jù)，2021年(nián)射频前端的市场(chǎng)为190亿美(měi)元以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射(shè)频前(qián)端(duān)市场规模与(yǔ)2021年的(de)市场(chǎng)相(xiāng)差(chà)无几。而(ér)接(jiē)下来，由于智能手(shǒu)机的温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频(pín)前(qián)端的市场年复合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿(yì)美元(yuán)。

　　与(yǔ)慧智微有着相似(shì)产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪(háo)华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创(chuàng)板上(shàng)市时，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月(yuè)跌至30元每股的价(jià)格后止(zhǐ)跌(diē)回升，但截(jié)至(zhì)今日收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价(jià)仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多(duō)家射频芯片领域的巨(jù)头厂(chǎng)商都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业(yè)务(wù)领域(yù)。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触(chù)角延伸至汽(qì)车、物(wù)联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正(zhèng)呈现出一(yī)片红(hóng)海的竞(jìng)争(zhēng)格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在中低端(duān)市场(chǎng)，各(gè)射频芯片厂商(shāng)只能再卷价格(gé)，进一步压低了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始人钟林此前(qián)曾表(biǎo)示，国产射频(pín)前端(duān)芯片杀价已(yǐ)经无(wú)底线(xiàn)，而预计未来每个射频细分赛道(dào)还会有(yǒu)更多竞争者进入(rù)，往后(hòu)三年射频芯片(piàn)厂商(shāng)将面(miàn)临更大的(de)生存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商的关(guān)注亦(yì)有(yǒu)所(suǒ)下降，截至目前，今年共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半(bàn)年(nián)，这个(gè)数据是(shì)近50家(jiā)，且(qiě)投(tóu)资机构涵盖(gài)了投资(zī)机构(gòu)涵盖了中金资(zī)本(běn)、红杉资本中国(guó)、小(xiǎo)米长江产业基金、深创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前，射(shè)频(pín)领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康希通(tōng)信等(děng)公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将(jiāng)用(yòng)于芯(xīn)片测设中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以及(jí)补充流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其(qí)表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域(yù)取得的市场地位，增(zēng)加头(tóu)部客户的市(shì)场份额；技术(shù)上(shàng)跟进射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品(pǐn)上加大(dà)对(duì)上游滤波器(qì)、多工器的产业链(liàn)布(bù)局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系列(liè)。

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