5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别板块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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