2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思)涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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