银行(xíng)业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知佛系心态是什么意思名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎ佛系心态是什么意思o)致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属(s佛系心态是什么意思hǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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