金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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