5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(sh15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米ēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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