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　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年(n暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ián)部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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