来源(yuán)：梁(liáng)中(zhōng)华宏观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重申经(jīng)济依然(rán)稳健，表述修改为“一季度经济温和增长，就(jiù)业强(qiáng)劲，失业率(lǜ)在低位”。第二(èr)，重申美国银行稳健，明(míng)确银行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭和企(qǐ)业(yè)信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀(zhàng)压力(lì)，“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高，委员会仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风险”。第(dì)四，修改(gǎi)货(huò)币政策表(biǎo)述，重申“委员会评估货(huò)币(bì)政策(cè)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少的滞后影响”，删除(chú)“委员会预(yù)计一些(xiē)额(é)外的政策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)有何表态？关于经济(jì)，认为经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美国(guó)经济温和增长，有(yǒu)可能避(bì)免(miǎn)衰退(tuì)，或者是温和衰退。关(guān)于(yú)加息(xī)，本次(cì)加息依然是(shì)共识；认为(wèi)原则上(shàng)不(bù)需要利(lì)率提(tí)高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到（或已经接(jiē)近达到(dào)）。关于降息，强(qiáng)调劳动(dòng)力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依(yī)然高企，远高于目标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前(qián)降息(xī)并不合(hé)适。关于银行(xíng)和债务(wù)上限，强调地(dì)区性银行发挥(huī)非常重要的(de)作用，不希(xī)望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。强调应及时(shí)提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息(xī)25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储(chǔ)5月FO关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少MC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上(shàng)调准备(bèi)金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储(chǔ)将继(jì)续减持美国国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持(chí)证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持(chí)加息的(de)关(guān)键仍在于通胀压力较(jiào)大。例(lì)如(rú)，3月美国核心通(tōng)胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且(qiě)已(yǐ)经连续4个月处于高(gāo)位；核心通胀年化(huà)同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明(míng)显降温。本(běn)轮加息(xī)是80年代以来最快的一(yī)次，10次便(biàn)累计加(jiā)息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于(yú)经济(jì)方面，重申经济依(yī)然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适(shì)度的速(sù)度(dù)增长，最近几个月(yuè)就(jiù)业增长强劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高(gāo)”、“委员会仍然高(gāo)度(dù)关注通(tōng)货(huò)膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止(zhǐ)加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩(suō)在(zài)多大程度上(shàng)适合(hé)于随着时间的推移将通(tōng)货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货币政策的(de)累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济活(huó)动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经济和金(jīn)融发展”。重(zhòng)点是(shì)删除(chú)了“委员会(huì)预计，一些额(é)外的政策(cè)紧缩可(kě)能是(shì)适当的(de)，以实(shí)现一种货币政(zhèng)策立场(chǎng)”，表明美联储加息或将结(jié)束(shù)。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，重申美(měi)国(guó)银行稳健。“美(měi)国银行(xíng)体系稳健且富(fù)有弹(dàn)性”；明(míng)确银行风险(xiǎn)导致(zhì)了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的(de)影响存在不确定性，“家庭和(hé)企业(yè)信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累(lèi)经济(jì)活动、就业(yè)和通胀，这(zhè)些影(yǐng)响的程(chéng)度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的(de)阻力，其影响还需要时间(jiān)来体现（尤其(qí)是(shì)住房和投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能(néng)会出现(xiàn)轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或(huò)已(yǐ)经(jīng)达到限制(zhì)性水(shuǐ)平(píng)。美(měi)联储(chǔ)在3月议息会议时，就已经在讨论停(tíng)止加息(xī)的(de)问(wèn)题；不过，鲍(bào)威尔(ěr)指出本次加息(xī)依(yī)然是(shì)共识，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈(tán)到停止加(jiā)息，但(dàn)不是本(běn)次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正在评(píng)估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认(rèn)为或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到了限制性水(shuǐ)平（或已(yǐ)经接(jiē)近达到），也就意味着也许(xǔ)可以(yǐ)暂停加息了。后(hòu)续政策变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤(yóu)其(qí)是(shì)通(tōng)胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调，美国劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平(píng)。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目标水平，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，鲍(bào)威尔强调地(dì)区性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不(bù)希望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收(shōu)购，银(yín)行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银行(xíng)危(wēi)机的(de)影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务(wù)上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务上(shàng)限，如(rú)果没有达成债务协议(yì)，经济后(hòu)果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会(huì)不尽(jǐn)早采取行动提高债务上限，美国(guó)可(kě)能(néng)最早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政(zhèng)府触及31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美(měi)国财(cái)政部(bù)于今(jīn)年1月(yuè)宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施，避免联邦(bāng)政府发生债务违约。美国(guó)国会预算办公(gōng)室5月1日发布(bù)的最(zuì)新报告显示，美(měi)国(guó)在6月初耗尽资金(jīn)的风险较(jiào)之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演变成系统性(xìng)风(fēng)险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出现。目前市场依(yī)然预期美联储6-7月维持(chí)利(lì)率水平(píng)不变(biàn)，9月开始(shǐ)降(jiàng)息（概率达(dá)70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经(jīng)济虽(suī)在(zài)下滑，但依(yī)然(rán)有韧性(xìng)；美国通胀压(yā)力(lì)仍大，年(nián)内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少