事件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内(nèi)部结构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，在经济复苏早(zǎo)期(qī)多(duō)表现相对低迷、实属常(cháng)态(tài)。传统周期下，经济的周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现(xiàn)出明显的周(zhōu)期性波动(dòng)。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后经(jīng)济表(biǎo)现2个季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以下(xià)的(de)低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供(gōng)给端影响和外需拖累(lèi)部分商品价格回落(luò)等。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不(bù)完全(quán)由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成为(wèi)拖累(lèi)食品同(tóng)比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的大宗商(shāng)品价格回(huí)落，带动交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)等分项环比延续低于季节(jié)性，部分耐用品价格回落(luò)也(yě)有拖累、与相关(guān)原材料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相(xiāng)关的商品和服务，在(zài)价格(gé)上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端(duān)需求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自(zì)年初(chū)以来明显(xiǎn)回(huí)升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回(huí)升。线下(xià)消(xiāo)费(fèi)活动(dòng)持续改善等或带动内生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠(dié)加基(jī)数贡献、及(jí)部分(fēn)商品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因(yīn)素较上月回(huí)落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉(ròu)曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项(xiàng)涨价延(yán)续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商品服务(wù)环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分(fēn)点至0.5％和1％。

　曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理　

　　PPI回(huí)落(luò)主因生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明(míng)显、原材料和加工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活资料环比走平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品外(wài)环(huán)比延(yán)续(xù)回落外，衣着(zhe)、一(yī)般(bān)日用品环比由负(fù)转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原(yuán)材料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相关的中下游行业价(jià)格(gé)回升(shēng)。4月，多数行业环(huán)比价格(gé)回落(luò)、上(shàng)游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽(qì)车制(zhì)造、通信制造等部分中下游制造业(yè)价格有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终端制造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证券研究报告(gào)：《通缩(suō)是个(gè)伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证券股(gǔ)份有限公司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理