金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国(g台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗uó)民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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