财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗数为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等(děng宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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