财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhè新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久n)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价(jià)格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēn新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久g)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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