本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实(shí)，4月下旬(xún)行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美(měi)联(lián)储(chǔ)利(lì)率观(guān)测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市(shì)场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.三公里是多少米，三公里是多少米8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压(yā)，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍(bè三公里是多少米，三公里是多少米i)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别(bié)为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还(hái)是(shì)市(shì)净率(lǜ)等(děng)指标(biāo)看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份(fèn)皆飘(piāo)红。截(jié)至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大(dà)行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌(diē)至(zhì)5.48万(wàn)亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎ三公里是多少米，三公里是多少米ng)5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在(zài)加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附近(jìn)的半年(nián)线和年线关口，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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