调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步(bù)调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差(chà)处(chù)于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的(de)不确定和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多9月相对较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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