财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗shí)施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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