近(jìn)日，国内上市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的(de)背(bèi)景下(xià)，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上本期(qī)公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值方(fāng)面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于(yú古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎ古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ng)，净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认(rèn)为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下(xià)跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表(biǎo)现(xiàn)更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的(de)流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来，美(měi)联(lián)储已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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