财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经(jīng)精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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