金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道(dào)是出(chū)于(yú)何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.阿富汗改名现在叫什么49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形(xíng)象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上阿富汗改名现在叫什么，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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