一、“中特估(gū)”投资范式之一(yī)：低估(gū)值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)在内的(de)“中特估(gū)”方向(xiàng)最鲜明的(de)共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经(jīng)历年(nián)初以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些板(bǎn)块估值仍处于历史平均水平(píng)附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较高的分红也(yě)成(chéng)为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)二：政策的(de)持续支撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成(chéng)为“中(zhōng)特估(gū)”中“一带一路(lù)”和运营商板块修(xiū)复的重要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带(dài)一(yī)路(lù)”十(shí)周年之际，从沙(shā)伊和解(jiě)、中俄(é)深化合作联(lián)合(hé)声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开(kāi)在即的第三届“一带(dài)一(yī)路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一(yī)带(dài)一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年10月(yuè)以来，数字经(jīng)济上升为国家战(zhàn)略，相(xiāng)关政策密集出台。今年国务(wù)院(yuàn)改组(zǔ)又新设国家数据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式(shì)之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈利(lì)能(néng)力修复(fù)，带(dài)动能(néng)源链整体性上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链作为原材(cái)料高(gāo)度(dù)依赖海(hǎi)外供应、同(tóng)时下游需求基(jī)本集中在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升(shēng)值的宏观趋(qū)势。2）中国经(jīng)济复苏(sū)，下(xià)游领域需求预期(qī)回暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其是行(xíng)业龙头盈(yíng)利已在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三条投资(zī)范(fàn)式(shì)，“中特估”重点(diǎn)关注哪(nǎ)些方向(xiàng)？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运营(yíng)商等(děng)之外(wài)，当(dāng)前我们建议(yì)关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持(chí)的战(zhàn)略性(xìng)产业(yè)之一，近年来经历了行业调整(zhěng)和产能过(guò)剩的困境，但近期(qī)板块景气已在改(gǎi)善(shàn)：一(yī)方面，随着全球(qiú)航运市场需求正在增长，带来包括化学品船(chuán)与(yǔ)成品油轮船的订单大(dà)幅提升。另一方面，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革推动造船企业重组(zǔ)整合和(hé)产能优化(huà)之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已在逐(zhú)步实现(xiàn)结构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口(kǒu)）：左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全rong>五一期间各项数(shù)据恢复良好。业绩(jì)确定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经(jīng)济(jì)增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定(dìng)性较高。同时近(jìn)几年，高速公路及铁路板块上市公(gōng)司更加(jiā)注(zhù)重投(tóu)资人回报，多家公司(sī)发布股东回报(bào)计划(huà)，大幅(fú)提高分(fēn)红比例以及(jí)承诺(nuò)未(wèi)来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景下融资(zī)需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值也具备修复(fù)空(kōng)间。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需求连续三个月(yuè)超预期回暖，在(zài)稳增长和扩投资的政策基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有(yǒu)望平稳(wěn)增长。此(cǐ)外，作为业(yè)绩稳定且高分红的板块，当前(qián)银(yín)行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的(de)较低位置，修(xiū)复空间较大。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　关注经济数据波动，政策超(chāo)预期收(shōu)紧，美联储超预期加(jiā)息等。

　　来源：兴证策略