来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢(hu五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗ī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在(zài)，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳(láo)动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗(huì)议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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