4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致预(yù)期。非农就(ji辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向ù)业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽(suī)超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年(nián)份，或导致非农就(jiù)业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在(zài)较大不(bù)确定(dìng)。非农发(fā)布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月(yuè)商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增(zēng)就(jiù)业均边际(jì)回(huí)升。商品相关行业就业边(biān)际(jì)改(gǎi)善，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较多的(de)休闲酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业(yè)3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需(xū)求可能仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的总空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水平(píng)（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资增(zēng)速回(huí)升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业(yè)市场(chǎng)韧(rèn)性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工(gōng)资指标，4月(yuè)小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工(gōng)资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向仍显著高(gāo)于联(lián)储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就(jiù)业(yè)市场劳动力供(gōng)应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就(jiù)业市(shì)场紧张(zhāng)程度之一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职位空缺和(hé)求(qiú)职人之(zhī)比的(de)回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业(yè)市场才(cái)能更接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一步(bù)削弱联储的降息(xī)意(yì)愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就业数据(jù)所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后(hòu)续需要(yào)关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势(shì)。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预(yù)计联(lián)储将维持相对市场更加鹰派(pài)的(de)立场。若就(jiù)业数据出(chū)现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋(yáng)合众银(yín)行等(děng)区(qū)域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上限触(chù)发时点提(tí)前，前(qián)景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务(wù)上限提前触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断(duàn)发(fā)酵的银行危机以及债务上限风波(bō)，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排(pái)除金融风险以及(jí)实体经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强(qiáng)于预期(qī)，但或许和季(jì)节(jié)性有关》

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