申万(wàn)一(yī)级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字alt="5" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181658601.png" width="812" height="455">

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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