核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀shū)为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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