本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更(gèng)多(duō)是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似(shì)疾(jí)风(fēng)骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国(guó)金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升(shēng)，国(guó)际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二(èr)者市(shì)净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其(qí)市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归市场均值(zhí)，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年(n一本书多重，一本书多重有一斤吗ián)份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以一本书多重，一本书多重有一斤吗科(kē)技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市值跌至(zhì一本书多重，一本书多重有一斤吗)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维(wéi)持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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