申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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