来源：梁(liáng)中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表述修改为(wèi)“一(yī)季(jì)度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申(shēn)美国(guó)银行稳健，明确银(yín)行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委(wěi)员(yuán)会仍然高度关(guān)注通(tōng)货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删(shān)除“委员(yuán)会预计一些额(é)外的政策(cè)紧(jǐn)缩可(kě)能是(shì)适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间来体现；预计美国(guó)经济(jì)温和增长(zhǎng)，有可能避免(miǎn)衰退，或者是(shì)温和衰(shuāi)退。关于加息，本(běn)次加息依然是共识(shí)；认为原则(zé)上(shàng)不需(xū)要利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在评估是否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经(jīng)达到（或(huò)已经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高于目标，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当前降息并不合(hé)适。关于银行和债务上限(xiàn)，强调地区性银行发(fā)挥(huī)非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。强调应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历如(rú)期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会(huì)议决(jué)定加(jiā)息25BP，上(shàng)调联邦基金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月(yuè)以来(lái)的高(gāo)点。此外，上调准备金余额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜(yè)回(huí)购利(lì)率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将(jiāng)继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机(jī)构(gòu)抵押贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联(lián)储坚持加息的关键(jiàn)仍在于(yú)通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)较(jiào)大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连续(xù)4个月处(chù)于高位；核(hé)心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显(xiǎn)降温。本(běn)轮(lún)加息(xī)是80年代以来最快(kuài)的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过(guò)表(biǎo)述修(xiū)改(gǎi)为“1季(jì)度经济活动以适度(dù)的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失业率(lǜ)保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员(yuán)会仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员(yuán)会将评估货币政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多大程(chéng)度上适合于随着时间的推移将通货(huò)膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考虑货币政(zhèng)策的(de)累积(jī)紧缩，货币(bì)政策影响(xiǎng)经(jīng)济活(huó)动和通货膨(péng)胀的滞后，以及(jí)经济(jì)和(hé)金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员(yuán)会预计，一些额外(wài)的政策紧缩可(kě)能是适(shì)当的(de)，以实(shí)现一种货(huò)币政策立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，重申美国(guó)银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳(wěn)健且富(fù)有弹性”；明(míng)确(què)银行风(fēng)险导致了(le)家庭和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧(jǐn)（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀(zhàng)的影响存在不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可能(néng)会拖累经济活动、就业(yè)和(hé)通胀(zhàng)，这(zhè)些影(yǐng)响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有(yǒu)何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济(jì)可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现（尤其是住房和投资(zī)领域）。不过明确(què)指出，如果美国出现经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是(shì)温和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微(wēi)的经济衰退(tuì)。

　　关(guān)于加息，或(huò)已经达到限制性(xìng)水平。美联(lián)储在(zài)3月议息会(huì)议(yì)时，就已经(jīng)在讨(tǎo)论(lùn)停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是(shì)共识，所有人(rén)全(quán)票通过，一些政策制定者谈到(dào)停止加(jiā)息，但不是本次会议(yì)。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍(bào)威尔认(rèn)为原则(zé)上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在(zài)评估是否达到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或已经达到了(le)限制性水平(píng)（或已(yǐ)经接近(jìn)达(dá)到），也(yě)就意味着(zhe)也许可以暂停(tíng)加息了。后续(xù)政(zhèng)策变化的关键仍(réng)是(shì)审(shěn)视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低(dī)位，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的(de)通胀水(shuǐ)平(píng)。整(zhěng)体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标水(shuǐ)平(píng)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发挥(huī)非(fēi)常重要的(de)作(zuò)用，不希望大(dà)型银行(xíng)进(jìn)行大规模收购，银(yín)行(xíng)业总(zǒng)体上(shàng)有(yǒu)所改善(shàn)，美国(guó)银行系统健康且具有(yǒu)弹性。银行危机的影(yǐng)响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)应(yīng)及时提高(gāo)债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如果(guǒ)国会不尽早采取行动提(tí)高债务上(shàng)限，美国可能最早于6月1日(rì)出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上限，美国财政(zhèng)部于今年(nián)1月宣布采取特别措施，避免联邦(bāng)政(zhèng)府发生债(zhài)务违约(yuē)。美国国会预算(suàn)办公室(shì)5月1日(rì)发(fā)布的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初(chū)耗尽资金的(de)风(fēng)险较之前(qián)更(gèng)高。

　　往(wǎng)前看，美国(guó)银行风险演变(biàn)成系统性风险的(de)概率(lǜ)或(huò)有限，但中(zhōng)小银行破产(chǎn)或依(yī)然会出(chū)现。目前市场依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平不变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内(nèi)至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经(jīng)济(jì)虽在下(xià)滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历