近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是(shì)常规的(de)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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