私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协(xié)）就1米等于多少mm 1米等于多少厘米起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募(mù)投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运1米等于多少mm 1米等于多少厘米作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变(biàn)更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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