四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么东莞属于几线城市，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率东莞属于几线城市市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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