金融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据(jù)后，近(jìn)日关于所谓“通缩(suō)”的(de)话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一(yī)种优势

　　而(ér)我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更(gèng)多靠内(nèi)生动力(lì)，由于我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于物价相(xiāng)对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗)枉过正的加息(xī)过程(chéng)又(yòu)带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国通胀水平较(jiào)低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会(huì)陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需要经济环(huán)境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年(nián)份服务业能(néng)创造800万个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复(fù)到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在(zài)增(zēng)速(sù)上，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务(wù)性行业(yè)可能(néng)要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先(xiān)于经济数(shù)据，反映出(chū)供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行(xíng)2023年(nián)一季度金融(róng)统计数据有关泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国(guó)不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回落是因为经济基本面和高(gāo)基(jī)数等因素(sù)。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与物价(jià)回(huí)落并存(cún)，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧(cè)发(fā)力，去年以来支(zhī)持稳增长力(lì)度(dù)持续加(jiā)大，供给(gěi)端见效较快(kuài)。但实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数(shù)据领先于(yú)经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布(bù)会上，国(guó)家(jiā)统计(jì)发言人付凌(líng)晖就近(jìn)期市场热议的中国经济(jì)是否会(huì)陷入(rù)通缩(suō)进行了(le)回应(yīng)。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前(qián)中国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢(huī)复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价格会回(huí)到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预(yù)计下半年基数效(xiào)应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应(yīng)创(chuàng)新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易(yì)品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表的边(biān)际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫政(zhèng)策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季(jì)度CPI走势并(bìng)不满足(zú)央(yāng)行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映(yìng)疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后(hòu)居(jū)民(mín)风险偏好下降(jiàng)有关泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗。当(dāng)前中国经济仍在(zài)持(chí)续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服(fú)务业(yè)好于(yú)工业、内需(xū)恢复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究所(suǒ)副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称(chēng)，在货(huò)币增长大幅度超过(guò)经济(jì)增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是(shì)产能过(guò)剩(shèng)和消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下货(huò)币(bì)扩张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏(sū)的本质是货(huò)币与有效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经济预期在经历一(yī)轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏(sū)环(huán)境延续(xù)，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权益成(chéng)长风(fēng)格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气(qì)行(xíng)业的稀(xī)缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足相(xiāng)关，在(zài)传统周期行(xíng)业景气低迷(mí)的环境下，产业周期(qī)上(shàng)行(xíng)的成长行业优势凸(tū)显。

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