申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò戴choker就是m吗，戴choker什么意思)大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成戴choker就是m吗，戴choker什么意思的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收(shōu)体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的(de)公司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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