大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(km是公里吗，1km等于多少公里tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化(huà)的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)km是公里吗，1km等于多少公里罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行(xíng)情km是公里吗，1km等于多少公里仍(réng)然有望延续。

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