美国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长(zh妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西ǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可(kě)能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配(pèi)置中(zhōng)保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还(hái)会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国(guó)财政部(bù)的工作重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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