申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营(yíng室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过)收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司(sī)经(jīng)营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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