金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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