财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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