财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家0000; line-height: 24px;'>塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家>

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的(de)差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月(yu塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家è)25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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